公司是旗滨全边平板玻璃行业龙头,标的平板纯正。公司国内在广东等四省八个基地共有26条生产线。玻璃备安国外马来产能已经落地点火。原片业新目前公司产能已一体释放。高股作为行业龙头,息具公司市占率较高,际企年分红比例较高,旗滨全边基本面稳健,平板是玻璃备安有限的现金奶牛。
支撑评级的原片业新要点
出货量先跌后升,吨利润指标有所下滑:公司2018平板玻璃产量1.099亿重箱,高股同增6.79%;销量1.1亿重箱,息具同增6.53%。际企受竣工低位影响,旗滨全边公司上半年出货量较低,后逐步有所好转。但全年价格持续阴跌,单箱毛利低跌至17元,净利跌至10元。对公司利润水平有所影响。
海外产能充分释放,海外收入增长明显:马来产能释放,全年海外收入8亿元,同比大增208.24%;毛利润1.66亿元。假设海外收入主要来自马来,单箱价格80元,马来产能利用率接近高标准,产能充分释放。
发挥企业龙头优势,加快推进产业布局:公司在深加工领域逐步前进。浙江、广东、马来西亚节能玻璃深加工项目已开始运行;郴州光伏光电基板生产线已于2018年9月点火;醴陵高性能电子玻璃项目于2018年年中投入建设,预计2020年投入使用。公司产业布局将持续优化。
竣工回升与地产销售回暖预期下龙头有望充分受益:当前地产销售有所回暖,竣工有回升预期,玻璃出货量于价格有望回升,公司作为行业龙头有望充分受益。
估值
公司基本面稳健,盈利能力强,是有限的现金牛。预计2019-2021年,公司营收分别为91.64、96.67、101.51亿元;归母净利润分别为13.61、14.47、15.71亿元;EPS为0.51、0.54、0.58,维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
玻璃库存持续累加,产品价格继续下滑,需求回升不及预期。
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